报告:资金“脱实向虚”加剧近半贷款投向房地产

2016-12-31来源:第一财经日报

  范志勇说,实体经济面临不确定陷阱,主要体现在两个方面:民间投资进一步下滑;“M1-M2剪刀差”放大。2016年以来,民间投资累计增速平均每月以1个百分点左右的速度下降,1~7月份民间投资增速仅为2.1%。


  实体经济面临不确定陷阱,民间投资增速下滑,流动性供给存在“脱实向虚”风险,板块和地区经济塌方式下滑风险依然存在,地方财政面临较大考验,汇率波动和大宗商品价格不确定性依然存在……


  中国人民大学国家发展与战略研究院(下称“人大国发院”)等机构日前发布的研究报告称,当前中国企业企稳的基础不牢固,宏观经济风险依然处于累积阶段。


  课题组成员、人大经济学院副教授范志勇表示,宏观经济复苏基础不稳,主要体现在两个方面:一是消费需求不足,价格指数负增长风险依然存在。二是社会融资规模和广义货币增速都处于下行通道。广义货币增速跌至2008年金融危机之后最低点,货币政策有“名松实紧”的迹象。


  范志勇说,实体经济面临不确定陷阱,主要体现在两个方面:民间投资进一步下滑;“M1-M2剪刀差”放大。2016年以来,民间投资累计增速平均每月以1个百分点左右的速度下降,1~7月份民间投资增速仅为2.1%,如果照此趋势,全年民间投资增速有可能降为负值。


  研究发现,伴随着房地产市场的复苏,资金“脱实向虚”的情况在2016年不仅没有减轻,反而进一步加剧。全社会新增融资中很大比例进入房地产开发,其他行业活动的新融资规模相对有限。


  今年1~7月,房地产开发投资资金来源与社会融资总额的比值达到78%,高于历年同期的水平。此外M1和M2增速“剪刀差”持续扩大一定程度上从货币供给的角度反映了资金“脱实向虚”情况的恶化。房地产市场交易的火爆,导致家庭部门的定期存款转化为房地产商的活期存款。


  数据显示,2016年商业性房地产贷款余额激增,金融机构新增贷款中近一半流向了房地产。2016年上半年新增人民币贷款7.5万亿元中,有至少2.3万亿元投向了购房贷款,占新增人民币贷款的31%,加上1.1万亿元投向房地产开发企业的贷款,合计至少有46%的贷款投向了房地产市场。可见,加剧资金“脱实向虚”是本轮房地产复苏的又一重要风险,可能会加剧总体经济下行压力。


  “地区经济断崖式下跌风险依然存在。”范志勇说,全国经济进入新常态之后,部分省份国内生产总值出现断崖式下跌。特别是山西和东北等地区GDP名义增长率低于实际增长率,陷入实质性通货紧缩。地方经济增速长期放缓不仅导致居民收入长期放缓甚至绝对下降,地方政府的收入亦会下降,削弱地方政府实施宏观经济政策的能力。


  “对遭遇断崖式增速下滑的地区给予必要的财政支持。”课题组称,经济增长和财政收入面临崩塌现象的地区通常也是在“三去一降一补”工作中任务最重的地区。在此背景下,应该更加关注局部区域财政收入崩塌的问题,特别是基层财政收入突变带来的各种民生问题,建议设立过渡期基层财政救助体系。适度弱化财政收入的目标,防止地方政府通过加大税收征收力度和非税收等方式,变相增加企业的负担;财政支出从投资导向转向民生导向,利用积极的财政政策加速低度广泛的大福利体系的构建,利用定向宽松的财政政策加大养老产业、健康产业以及中高端服务业的发展,释放相应的需求。